#ECB - Draghin erotuslahja sitoa Lagarden kädet

Blokin laajan valmistussektorin kutistuessa, maailmanlaajuisen kauppa- ja valuuttasodan lisääntyessä ja kovan Brexitin tullessa suureksi, EKP on jo ilmoittanut lisää tukevansa euroalueen taloutta toivoen pidättävän vaarallisen alaspäin suuntautuvan spiraalin, joka voi johtaa taantumaan.

Mutta sillä on kaksi isoa ongelmaa: blokin ongelmat tuodaan niin pitkälti rahapolitiikan valvonnan ulkopuolelle, ja pankin jäljellä olevien välineiden tehokkuus on rajallinen, kun otetaan huomioon ennätyksellisen alhaiset lainakustannukset.

EKP: n rahanhuojennuksen laajasti merkitty lukuinen luku vuoden 2011 jälkeen voi pyyhkiä pois keskuspankin jättämän pienen voiman ja heikentää sen väitteen uskottavuutta, että se voisi jonain päivänä sulkea rahan.

Saksa voi jo lainata miinus 0.6 prosentilla kymmeneksi vuodeksi ja pankkien väliset markkinat laskevat EKP: n talletuskorkojen 30 peruspisteen 0.7 peruspisteen miinus XNUMX prosenttiin tulevina vuosina, mikä asettaa ne käänteisen koron pallopaikalle, jolla uudet leikkaukset muuttuvat haitallisiksi.

Silti EKP: n presidentti Mario Draghi, joka luovuttaa ruorin Christine Lagardelle lokakuun lopussa, näyttää haluavansa välttää puhetta siitä, että pankin tulivoima on rajallinen, mikä viittaa siihen, että päättäjät yhdistävät useita maltillisia vaiheita paketiksi 12. syyskuuta markkinoiden antamiseksi vaikutelman iso liike.

"Paketin päätavoitteena on säilyttää jo saavutettu taloudellinen keventäminen", Picter Wealth Managementin strategi Frederik Ducrozet sanoi. "Ei ole hyväksyttävää, että EKP myöntää, että kaikki uudet kevennykset olisivat vähemmän tehokkaita tuoton vähenemisen takia."

Paketti sisältää todennäköisesti talletuskorkojen alennuksen ja uusien omaisuuserien ostot sekä mahdollisesti monitasoisen talletuskorkon, joka suojaisi pankkeja joiltakin erittäin matalien korkojen negatiivisilta sivuvaikutuksilta.

Mainos

Leikkauksen teho on marginaali, kun otetaan huomioon, kuinka alhainen korko on jo. Ja EKP: n tase on jo 4.7 biljoonaa euroa, mikä osoittaa, että omaisuuserien ostojen olisi oltava valtavia - ja siten poliittisesti kiistanalaisia ​​- jotta niillä olisi konkreettisia vaikutuksia.

JPMorgan arvioi, että inflaatio-odotusten nostamiseksi EKP: n keventämispaketin olisi oltava yhtä suuri kuin noin puolet sen yhdistetyistä toimenpiteistä vuodesta 2014 lähtien, joten 1.25 triljoonaa omaisuuserien ostoa ja vielä 350 miljardia euroa (325 miljardia puntaa) erittäin halpoja lainoja pankeille. Ja edes se ei välttämättä riitä asettamaan inflaatiota takaisin tavoitteeseen.

Heikompi euro auttaisi ehdottomasti, mutta sitä on vaikea saavuttaa, kun myös keskuspankki lieventyy ja Yhdysvaltain hallinto nurisee vahvasta dollarista.

Porrastaminen auttaisi välittömästi pankkeja, mutta se on vaikein toimenpide kääntää sen monimutkaisuuden vuoksi ja sitoa siten Lagarden kädet pisin.

Draghin jäähyväispaketti kuluttaa suurimman osan pankin jäljellä olevasta tulivoimasta, mikä vaikeuttaa Lagarden tekemistä suurta ensivaikutelmaa - juuri sen, mitä Draghi teki kahdeksan vuotta sitten, kun hän alensi hintoja ensimmäisessä kokouksessaan, kääntäen aikaisemman väärinkäsitetyn vaelluksen.

"Tämä on jo melkein yhtä sovittavaa kuin se saa", ING: n ekonomisti Carsten Brzeski sanoi.

"Jos koet syyskuun paketin enimmäkseen luottamuksen lisääjänä, sitot myös Lagarden kädet, koska talous ei muutu merkittävästi syyskuun ja hänen ensimmäisen kokouksensa välillä joulukuussa."

EKP: llä ei myöskään ole vaikutusta Kiinan ja Yhdysvaltojen väliseen kauppasotaan eikä vaikutusta Brexitiin.

Lagarden liikkumavaraa korkojen suhteen sitovat enimmäkseen myös EKP: n ennakko-ohjeet, joissa määritellään korkopolku vuoden 2020 puoliväliin saakka ja jonka nähdään myös muuttuvan ensi kuussa.

EKP voisi ottaa vielä mukautuvamman kannan. Mutta jokainen seuraava siirto on kustannukseltaan, vaatisi merkittäviä valmistelutöitä, ja siihen voisi sisältyä jopa laajempi katsaus pankin suuntaan.

Esimerkiksi pankkilainojen ostolla voi olla nopea vaikutus, mikä auttaa luotonantajia, jotka välittävät EKP: n helpon politiikan reaalitalouteen.

Mutta velan ostaminen EKP: n suoraan valvomilta laitoksilta on poliittisesti ja oikeudellisesti kiistanalaista, mikä herättää kysymyksiä eturistiriidoista.

Se voisi myös ostaa enemmän yksityisiä velkoja, mutta pankki on jo palanut ostamaan yrityslainoja, jättäen vain vähän halua lisätä riskiä. Osakkeet ovat myös mahdollisuus, mutta ne saattavat tuottaa vähän ja lisää syytöksiä siitä, että EKP vain auttaa rikkaita.