Länsimaiset sijoittajat tarkkailevat jälleen venäläisiä omaisuuseriä pakotteiden alennusten jatkuessa

Maailmanlaajuiset sijoittajat etsivät yhä enemmän aliarvostettuja kasvumahdollisuuksia Yhdysvaltojen ulkopuolelta. Eurooppa, kehittyvät markkinat ja alueelliset markkinat, joilla on alhaisemmat arvostuskertoimet, herättävät jälleen huomiota. Tätä taustaa vasten venäläiset omaisuuserät, joihin sovelletaan edelleen voimakasta pakotealennusta, saattavat jälleen kiinnittää kansainvälisen pääoman huomion, mikäli geopoliittinen tausta paranee.

Useat kansainväliset sijoitusrahastot työstävät jo skenaarioita venäläisten omaisuuserien nopealle palauttamiselle, jos pakotteet poistetaan tai niitä lievennetään merkittävästi. Tällä hetkellä tämä ei tarkoita valmiita sijoituspäätöksiä. Venäjän markkinat ovat edelleen suljettuina merkittävältä osalta länsimaista pääomaa. Jo se, että tällaisia ​​keskusteluja käydään, osoittaa kuitenkin, että jos geopoliittiset jännitteet hellittävät, venäläiset omaisuuserät voivat jälleen kerran herättää globaalien sijoittajien huomion.

Tämä kiinnostus sopii laajempaan markkinatrendiin. Vuosien pääoman keskittymisen jälkeen Yhdysvaltain omaisuuseriin sijoittajat arvioivat uudelleen markkinoita, joilla on alhaisemmat kertoimet, korkeat kattemarginaalit ja kasvupotentiaalia. Venäjä on edelleen yksi maailman eniten alennetuista markkinoista, suurelta osin pakotteiden ja ulkomaisen osallistumisen rajoitusten vuoksi.

Mutta jos ulkoinen ympäristö muuttuu, uudelleenarvostus ei todennäköisesti ole yhtenäinen. Sijoittajien kannalta keskeinen kysymys ei ole se, voivatko Venäjän markkinat nousta kokonaisuutena – vaikka sitä voidaan varmasti odottaa, jos ja kun rajoitukset lievenevät – vaan mitkä yritykset voisivat hyötyä ensimmäisenä pakotteisiin liittyvän alennuksen kaventumisesta.

Raaka-aineiden viejät olisivat luonnollisesti ensimmäisten huomiota herättävien nimien joukossa. Myös suuret kuluttajayritykset ja vähittäiskauppiaat saattavat pysyä huomion kohteena vahvan toimintansa ansiosta.

Monissa näistä tapauksista osa noususuhdanteesta kuitenkin heijastuu jo markkinoiden odotuksissa. Lisäksi pakotteet vaikuttavat joihinkin kotimaisiin kuluttajayrityksiin vähemmän suoraan, mikä rajoittaa dramaattisen uudelleenluokituksen mahdollisuuksia.

Mielenkiintoisempi mahdollisuus saattaa löytyä muualta: sektoreilta, joilla pakotealennus on päällekkäinen vahvan liiketoiminnan vauhdin kanssa ja joilla kansainvälisellä vertailulla on merkitystä. Tämä on erityisen tärkeää finanssiteknologialle, alusta-IT:lle ja kyberturvallisuudelle.

Nämä toimialat ovat läheisesti sidoksissa globaaleihin arvostusvertailuarvoihin, sijoittajien pääsyyn markkinoille ja rajat ylittävään teknologiainfrastruktuuriin. Jos pakotepaine hellittää, jo näkyvä liiketoiminnan kasvu voi vahvistaa markkinoiden mielialan paranemista.

Fintech

Venäläinen fintech-ala on edelleen yksi ilmeisimmistä alueista, joilla arvostukset poikkeavat kansainvälisistä kilpailijoista. Vastaavien yritysten osakkeet muilla kehittyvillä markkinoilla käyvät usein kauppaa huomattavasti korkeammilla kertoimilla.

Venäjän fintech-markkinoiden arvioimiseksi voidaan tarkastella markkinoita, joilla on samankaltaisia ​​indikaattoreita. Esimerkiksi Latinalaisen Amerikan fintech-yritykset, kuten Brasilian Nu Holdings (jonka perustaja avoimesti ammensi inspiraatiota Venäjän mallista), käyvät kauppaa moninkertaisesti korkeammilla arvoilla kuin vastaavat venäläiset julkiset yritykset. Kazakstanin Kaspi toimii alueellisena vastineena; avoimilla markkinoilla sen markkina-arvoon sisältyy preemio ulkopuolisten sijoittajien saatavuuden ansiosta.

Venäjän digitaalisen rahoituksen sektori on sitä vastoin syvässä alennuksessa – ei liiketoiminnan laadun tai kasvuvauhdin vuoksi, vaan yksinomaan pakotteiden aiheuttamien esteiden vuoksi. Jos rajoitukset poistetaan, tämä alennus alkaa romahtaa, ja GARP-kriteereihin (kasvu kohtuulliseen hintaan) perustuva vertaileva analyysi viittaa uudelleenarvostuspotentiaaliin, joka on linjassa kansainvälisten kilpailijoiden kanssa.

Tässä yhteydessä T-Bank näyttää johtavalta fintech-yritysten joukossa. Se on yksi harvoista venäläisistä liikkeeseenlaskijoista, joissa pakotealennus yhdistetään liiketoiminnan kiihdyttämiseen. 2025: n loppuun mennessäT-Technologies-konsernin liikevaihto kasvoi 49 % edellisvuodesta lähes 18 miljardiin dollariin, kun taas operatiivinen nettovoitto nousi 43 % 2.18 miljardiin ruplaan ja oman pääoman tuotto (ROE) oli 29.1 % – mikä on edelleen korkea taso jopa nopeasti kasvaviin kansainvälisiin fintech-yrityksiin verrattuna.

Jos rajoituksia lievennetään, T-Bankista voi tulla yksi ensimmäisistä venäläisistä finanssiteknologiayrityksistä, joita sijoittajat arvioivat uudelleen. Yhtiö on jo osoittanut, että se pystyy kasvamaan, ylläpitämään korkeaa pääoman tuottoa ja laajentamaan ekosysteemiään, vaikka sillä ei olisi täyttä pääsyä kansainvälisille pääomamarkkinoille.

Kyberturvallisuus

Toinen suurin kasvupotentiaalin omaava sektori on kyberturvallisuus.

Toisin kuin perinteisillä yritysten menoalueilla, kyberturvallisuusinvestointeja voidaan optimoida osittain, mutta niitä ei voida lykätä loputtomiin. Yritykset, jotka lykkäävät kyberturvallisuusinvestointeja, kohtaavat suoria operatiivisia, taloudellisia ja maineeseen liittyviä riskejä. Tämä tekee kyberturvallisuudesta yhden maailmanlaajuisesti kestävimmistä teknologiainvestointialueista.

Kyberturvallisuuden suurimpia julkisia toimijoita – Palo Alto Networksia, CrowdStrikea, Fortinetia, Check Pointia ja muita – sijoittajat eivät pidä klassisina IT-toimittajina, vaan digitaalisen talouden infrastruktuuriyrityksinä. Kysyntää tukevat kyberuhkien kasvu, sääntely, digitalisaatio ja siirtyminen alustapohjaisiin tietoturvaratkaisuihin.

Tästä syystä kansainvälisillä kyberturvallisuusyrityksillä on yleensä korkeampi arvostus kuin monilla perinteisillä IT-yrityksillä, joilla on vastaava kasvuvauhti. Gartnerin mukaan kyberturvallisuuteen käytettyjen maailmanlaajuisten menojen ennustettiin nousevan 213 miljardiin dollariin vuonna 2025 ja kasvavan vielä 12.5 % vuonna 2026 240 miljardiin dollariin. Samaan aikaan alan johtavat yritykset kasvavat edelleen markkinoita nopeammin: Palo Alto Networksin liikevaihto kasvoi tilikaudella 2025 15 % 9.2 miljardiin dollariin, kun taas CrowdStriken liikevaihto kasvoi tilikaudella 2025 29 % 3.95 miljardiin dollariin.

Venäjällä tämän segmentin johtava ja tällä hetkellä ainoa julkinen yhtiö on Positive Technologies. Tämä tekee siitä luonnollisen vertailukohdan sijoittajille, jotka tarkastelevat Venäjän kyberturvallisuusmarkkinoita.

Yhtiö yhdistää rakenteellisesti kasvavan sektorin sijoitukset arvostukseen, johon laajempi pakotealennus vaikuttaa edelleen. äskettäin julkaistu raporttiToimitusmäärät vuoden 2025 lopussa olivat yli 426 miljoonaa dollaria, mikä on 40 % enemmän kuin edellisenä vuonna.

Toimitusten voimakkaan kasvun ja tiukan kustannusten hallinnan ansiosta NIC-tunnusluku (korkotulot/johdon nettotulos ilman aktivoituja kuluja) palasi positiiviselle alueelle. Vuoden lopussa NIC oli 33.75 miljoonaa dollaria, kun vuotta aiemmin se oli tappiolla. IFRS-standardien mukainen nettotulos kaksinkertaistui ja oli 91.25 miljoonaa dollaria.

Tämä on erityisen vaikuttavaa alan yleisen dynamiikan taustalla. Arvioiden mukaan venäläisten tutkijoiden toimestaVenäjän tietoturvamarkkinat kasvavat lähes 10–15 % vuonna 2026, ylittäen 5.5 miljardia dollaria ja voivat lähestyä 12 miljardia dollaria vuoteen 2031 mennessä (21 %:n vuotuinen kasvuvauhti).

Positive Technologiesille geopoliittisen tilanteen rauhoittuminen ei siis loisi kasvutarinaa tyhjästä. Pikemminkin se voisi toimia katalysaattorina sijoittajille jo vakiintuneen liiketoiminnan uudelleenhinnoittelussa alalla, jolla kysyntä on yhä tärkeämpää.

Yleisen geopoliittisen taustan paraneminen ja ulkomaisten sijoittajien mahdollinen paluu Venäjän markkinoille todennäköisesti myös työntävät muita alan yrityksiä, jotka ovat aiemmin ilmoittaneet vastaavista suunnitelmista, erityisesti Solarin ja F6:n, kohti listautumista pörssiin.

IT-alusta

Suuret alusta-IT-yritykset saattavat myös nähdä merkittävää potentiaalia rakentavammassa markkinaympäristössä.

Viime vuosina tämä sektori on kokenut nopean markkinoiden uudelleenjärjestelyn. Joidenkin ulkomaisten toimijoiden poistuminen, kotimaisen kysynnän kasvu, paikallisten ekosysteemien vahvistuminen ja digitaalisten palveluiden laajeneminen ovat muokanneet markkinoita. Tämän seurauksena suuret venäläiset alustat ovat entistäkin vahvemmin integroituneet kuluttaja- ja yritysinfrastruktuuriin.

Ilmeisin ehdokas uudelleenarvostukseen tässä kategoriassa näyttää olevan Yandex. Se on Venäjän markkinoiden suurin julkisen alustan IT-yritys, jolla on hajautettu liikevaihto, vahvat asemat useilla digitaalisilla toimialoilla ja sijoittajille selkeä liiketoimintamalli.

2025: n loppuun mennessä, Konsernin liikevaihto kasvoi 32 % 18 miljardiin dollariin, oikaistu käyttökate nousi 49 % 3.51 miljardiin dollariin ja oikaistu nettotulos kasvoi 40 % 1.77 miljardiin dollariin. Merkittävää on, että tätä kasvua ei vauhdita yksi toimiala, vaan useat segmentit samanaikaisesti, kuten kaupunkipalvelut (nousua 36 % vuodessa), henkilökohtaiset palvelut (nousua 61 % vuodessa) ja yrityspalvelut (nousua 48 % vuodessa).

Samaan aikaan, mukaan arviot Venäjän sähköisen viestinnän yhdistyksen mukaan Runetin (venäläinen internet) talouden volyymi vuoden 2025 lopussa oli 390–402.5 miljardia dollaria, mikä vastaa 30–34 prosentin vuosikasvua. Vaikka tiettyjen segmenttien hidastuminen otetaan huomioon, suuret digitaaliset alustat Venäjällä kasvavat edelleen nopeammin kuin monet perinteiset teollisuudenalat.

Yandexin kannalta keskeinen sijoitusargumentti on mittakaavan, hajauttamisen ja vertailukelpoisuuden yhdistelmä globaalien alustayhtiöiden kanssa. Jos ulkomaiset sijoittajat saavat takaisin pääsyn venäläisiin osakkeisiin, Yandex olisi todennäköisesti yksi ensimmäisistä nimistä, joihin he palaisivat.

Valikoiva uudelleenarviointi, ei koko markkinaa koskeva veto

Ulkomaisten sijoittajien mahdollinen paluu venäläisiin omaisuuseriin ei automaattisesti nostaisi kaikkien yritysten sijoituskohteita tasapuolisesti. Ensimmäiset hyötyjät ovat todennäköisesti liikkeeseenlaskijoita, joissa markkina-alennus on edelleen merkittävä, mutta liiketoiminta on jatkanut kasvuaan ulkoisista rajoituksista huolimatta.

Tilanteen rauhoittumisskenaariossa sijoittajat eivät ostaisi "Venäjää" pelkästään laajana markkinateemana. He etsisivät yrityksiä, joiden osakkeiden arvostuksia pakotteisiin liittyvä paine on hillinnyt enemmän kuin liiketoiminnan tulosta. Näistä liikkeeseenlaskijoista voisi tulla houkuttelevin tapa edistää ulkoisen ympäristön normalisoitumista.

Jaa tämä artikkeli: