Mongolian kaivosteollisuuden tasapainottuminen: Rio Tinton ennätystuotanto peittää alleen syvenevät jännitteet

Rio Tinto, angloaustralialainen kaivoskonserni, raportoitu ennätystuotanto Oyu Tolgoin kuparikaivoksessaan Mongoliassa vuonna 2025. Kaivos tuotti 345 000 tonnia kuparia rikasteena, mikä on 61 % enemmän kuin edellisenä vuonna, ja tuotanto jatkoi kasvuaan maanalaisen projektin valmistumisen jälkeen.

Vahva operatiivinen suorituskyky on kuitenkin sattunut samaan aikaan uudistuneen poliittisen ja julkista keskustelua Mongoliassa kriitikoiden väittäessä, että alkuperäinen sopimus jätti valtiolle liian suuren riskin liian pienellä palkkiolla. Mongolian 34 prosentin omistusosuus ei ole tuottanut merkityksellistä määräysvaltaa projektikustannuksiin tai sopimuksen allekirjoittamisen yhteydessä ennakoituun osinkovirtaan, mikä on johtanut pyrkimyksiin neuvotella sen ehtoja uudelleen.

Työryhmä käynnistää uudelleen Oyu Tolgoi neuvottelut voitaisiin käynnistää uudelleen pian, teollisuus- ja mineraalivaraministeri Gongor Damdinnyam sanoi sosiaalisessa mediassa 26. tammikuuta. Pääministeri Gombojavyn Zandanshatar totesi erikseen, että asialista on laajentunut alkuperäisestä lainakorkoihin keskittymisestä, mikä on johtanut työryhmän uudelleen perustamiseen.

Mongolian pyrkimä epätasapaino on rakenteellinen, ei satunnainen. Hanke toimi tappiollisesti kahdeksan vuoden ajan, minkä vuoksi Mongolian näkyvyys valuuttakurssimuutoksiin oli rajallinen eikä lyhyen aikavälin tuottoon ollut tietä. Vuoteen 2025 mennessä projektivelka oli saavuttanut 20 miljardia dollaria, kun osinkoja alun perin odotettiin vuonna 2019 ennustetaan nyt alkamaan vuonna 2041.

Chris Weafer, Macro-Advisoryn toimitusjohtaja Euraasian ja Mongolian tutkimusyritys ja asiantuntija näkee pattitilanteen osana tunnettua kierrettä: miten neuvotella uudelleen alkuvaiheen kaivossopimukset, jotka on allekirjoitettu instituutioiden ollessa vielä heikompia, pelottelematta pois tulevia sijoittajia. Kaava on toistunut Latinalaisessa Amerikassa, Lähi-idässä ja Afrikan luonnonvaroiltaan rikkailla alueilla, joissa hallitukset tarkistivat ehtoja hankkeiden kypsyessä.

Mongolian tapauksessa, Rio Tinto käytti hyväkseen maan taloudellista haavoittuvuutta vuoden 2008 kriisin jälkeen varmistaakseen suotuisat ehdot lokakuun 2009 sopimuksessa.

"Kansainväliset yritykset tulevat erittäin nopeasti uusiin maihin tai kehitysmaihin ja tekevät sopimuksia erittäin kokemattomien virkamiesten kanssa.", Weafer sanoi. "Kehitysmaiden hallituksista tulee väistämättä kokeneempia ja tietoisempia ehtojen epätasa-arvosta."

Velka ilman osinkoja

Mongolian virkamiehet ovat väittäneet että heidän 34 prosentin omistusosuutensa ei ole johtanut merkittävään vaikutusvaltaan kustannuksiin, rahoitusehtoihin tai osinkojen ajoitukseen. Kaivoksen taloutta ovat ohjanneet kasvava velka ja kustannusten ylitykset pikemminkin kuin voitonjako, kun taas rajallinen läpinäkyvyys ja heikko kustannusten hallinta ovat muuttaneet strategiseksi kansalliseksi omaisuudeksi tarkoitetun asian finanssipoliittiseksi taakaksi.

Rahoitusrakenne on saanut osakseen erityisen ankaraa kritiikkiä. Vuonna 2019 Financial Timesin tutkimus viittasi analyysiin, jonka mukaan Mongolian omistusosuus oli "käytännössä arvoton", koska valtio sai osakepääomansa maksamatta sitä etukäteen – sen rahoitusosuus rahoitettiin Rio Tinton osakaslainoilla, mikä tarkoittaa, että osinkoja voi maksaa vasta velan täyden takaisinmaksun jälkeen. Vuoden 2025 loppuun mennessä Oyu Tolgoi LLC:n velkaa oli noin 12 miljardia dollaria Rio Tintolle, jaettuna tasan pääoman ja kertyneiden korkojen kesken.

Korkorakenne pahentaa ongelmaa: Rio Tinto on veloittanut 11.1 % näillä lainoilla, kun taas Mongolia lainaa kansainvälisiltä markkinoilta 5–6 prosentin korolla. Tämä ero selittää, miksi kassavirta palvelee velkaa osinkojen tuottamisen sijaan.

"Nämä varhaiset sopimukset sitovat usein ehtoja, jotka näyttävät kohtuullisilta toteutettavuusvaiheessa, mutta muuttuvat yhä epätasapainoisemmiksi projektin laajentuessa", Weafer sanoi. "Mongolia käsittelee nyt kehystä, joka antoi Rio Tintolle määräysvallan sekä hyödyttävissä että kustannuksissa."

Ehtojen uudelleenneuvottelu

Marraskuussa 2025 teollisuus- ja mineraaliministeri Gongor Damdinnyam kertoi Arctus Analytics että Mongolia ja Rio Tinto olivat aloittaneet neuvottelut sopimuksen muuttamiseksi, keskittyen osakaslainojen korkojen alentamiseen, hallinnointipalkkioiden tarkistamiseen ja hallintotavan parantamiseen.

"Olemme saaneet Rio Tinton suostumuksen neuvottelujen jatkamiseen, kunnes asia on täysin ratkaistu.", Damdinnyam totesi.

Rio Tinto on pitänyt kiinni tuoreudesta julkiset viestit keskittynyt toteutukseen, ei politiikkaan.  

Panokset ovat valtavat. Oyu Tolgoin odotetaan tuottavan keskimäärin 500 000 tonnia kuparia vuodessa vuosina 2028–2036, mikä tekisi siitä maailman neljänneksi suurimman kuparikaivoksen. Kaivostoiminta muodostaa 35 % Mongolian bruttokansantuotteesta ja 95 % maan kokonaisviennistä.

Mongolia voisi etsiä ennakkotapauksia. Kumtorin tapaus Kirgisiassa, jossa hallitus kansallisti kanadalaisten operoiman kultakaivoksen vuonna 2021, on yksi esimerkki. Vaikka Kirgisia on sittemmin tuottanut 3.45 miljardin dollarin tulot, joista 891.6 miljoonaa dollaria valtion budjettiin virtaavapotentiaaliset sijoittajat ovat maininneet muutoksen riskitekijänä.

Rusal-tekijä

Rinnakkainen oikeustaistelu lisää uuden ulottuvuuden. Venäjän Rusal, maailman suurin Kiinan ulkopuolinen tuottaja, voitti venäläiseltä tuomioistuimelta vuoden 2025 lopulla 1.32 miljardin dollarin tuomion Rio Tintoa vastaan ​​Australiassa sijaitsevasta Queensland Alumina -jalostamosta. RUSAL nimesi vastaajiksi Rio Tinton tytäryhtiöt, jotka omistavat 66 % Oyu Tolgoista.

Kiista johtuu yhteisyrityksestä, jossa RUSAL omisti 20 prosentin osuudenAustralian asetettua Venäjälle pakotteita Rio Tinto otti laitoksen yksinomaisen hallintaansa estäen RUSALin pääsyn investointeihinsa ja alumiinioksiditoimituksiinsa. RUSAL haastoi sen vahingonkorvauksia koskevaan oikeuteen väittäen, että siltä oli laittomasti evätty pääsy omaisuuteensa ja tulovirtoihinsa.

Jos RUSAL yrittää panna Venäjän tuomion täytäntöön Mongoliassa, heijastusvaikutukset voivat ulottua paljon itse vahinkoja pidemmälle. Pankit, jotka pitävät Rio Tinton Oyu Tolgoin osakkeita vakuutena projektilainoissa, saattavat jäädyttää koko omistusosuutensa turvatakseen asemansa – mikä tarkoittaa, että Rio Tinto voi vaarantaa koko omistuksensa, ei vain osan siitä.

Vaikka tapaus ei olekaan suora vipuvaikutus, se lisää rinnakkaispainetta ilman pakkolunastusta, mitä sijoittajat seuraavat tarkasti. Jos oikeusjuttu johtaa korvauksiin, jotka liittyvät Rion Oyu Tolgoi -omistuksiin, Mongolia voisi saada uuden tavan vahvistaa asemaansa projektissa: se voisi ottaa yhteyttä RUSALiin ostaakseen kaikki kaivokseen liittyvät osuudet tai oikeudet, mikä lisäisi sen hallintaa pakottamatta Rio Tintoa pois.

Jaa tämä artikkeli: