Kommentti: Pääomamarkkinat ja EU: n kasvustrategia

 Kirjoittanut Adam Jacobs (kuvassa), Johtaja, markkinoiden sääntelypäällikkö, AIMA

Vuoden 2008 finanssikriisi toi jyrkkään helpotukseen pankkisektorin heikkoudet, mikä aiheutti valtion massiivisen pelastamisen ja G20-maiden päättäväiset valvontatoimet.

Mutta tämä on jättänyt dilemman EU: n päättäjille. Kuinka ne varmistavat, että vakaamman ja joustavamman rahoitusjärjestelmän rakentaminen ei tule talouskasvun kustannuksella? Uudet säännöt ovat vaatineet pankkeja vähentämään lainaa takaisin, mikä puolestaan ​​tarkoittaa sitä, että eurooppalaiset yritykset - etenkin alueen pienet ja keskisuuret yritykset (pk-yritykset) - pääsevät vähemmän tarvitsemaansa pääomaa investoida ja kasvattaa liiketoimintaansa.

Tämä on johtanut EU: n päättäjien lisääntyneeseen kiinnostukseen roolista, jota markkinarahoitus - jota joskus kutsutaan osaksi "varjopankkijärjestelmää" - voisi olla täyttämällä luotonantoaukko ja antamalla yrityksille mahdollisuus saada pääomaa, jonka he haluavat kasvun tarve.

Yksinkertaisimmassa muodossaan markkinarahoitus perustuu malliin, jossa yritykset voivat kerätä pääomaa sijoittajilta laskemalla liikkeeseen osakkeita ja joukkovelkakirjoja - pääsemällä pääomamarkkinoille.

Eurooppa on mielenkiintoinen alue, joka on huomioitava, koska sille on ominaista maiden väliset erot markkinarahoituksen ja pankkilainan tasapainossa. Me AIMA: ssa, globaalissa hedge-rahastoteollisuuden elimessä, halusimme tutkia näitä eroja selvittääkseen, voisiko tämä antaa laajemman käsityksen maailmanlaajuisesta rahoitusrakenteesta ja sen tulevasta kehityksestä. Mitä erityisesti pankkien luotonannon ja pääomamarkkinoiden tasapainossa olevat erot merkitsevät talouskasvulle? Tarjoavatko pääomamarkkinat rahoituslähteen, jolla on positiivisia heijastusvaikutuksia talouteen?

AIMA kysyi kahdelta tämän alan johtavalta saksalaiselta tutkijalta - finanssiprofessorilta, taloushallinnon ja pääomamarkkinoiden puheenjohtajalta Christoph Kasererilta, TUM Management School, München; ja Marc Steffen Rapp, finanssiprofessori, Kirjanpito- ja rahoitusryhmä, Kauppakorkeakoulu, Philipps-Universität Marburg - näiden kysymysten tutkimiseen. Heidän työnsä tuloksena on julkaistu uusi tutkimus nimeltä Pääomamarkkinat ja talouskasvu - Pitkän aikavälin trendit ja poliittiset haasteet, joka käynnistettiin Brysselissä 20. maaliskuuta.

Mainos

Tutkimuksen keskeinen havainto on, että markkinarahoituksen ja pankkilainan välisellä tasapainolla on merkitystä ja että pankkien liiallisuus aiheuttaa kustannuksia hidastuneen talouskasvun kannalta.

On huomattavaa, että tutkimuksen tekijät ovat esittäneet kuvan "syvempien" (suurempien ja likvideimpien) pääomamarkkinoiden taloudellisista vaikutuksista. He arvioivat, että yhdistetyt osake- ja joukkolainamarkkinat kolmanneksella voisivat nostaa pitkän aikavälin BKT asukasta kohden reaalikasvua noin 20%, kun osake- ja joukkolainamarkkinat parantavat pääoman uudelleenjakoa toimialojen välillä.

Kuten tiedämme, hedge-rahastot ovat tärkeitä likviditeetin, riskienhallinnan ja hintahaun tarjoajia pääomamarkkinoilla. Tutkimuksessa todetaan, että laajempi varainhoitajien kirjo - passiivisista sijoittajista dynaamisiin ja aktiivisiin sijoittajiin, kuten hedge-rahastoihin, täydentää edelleen pääomamarkkinoiden tehokkuutta sekä markkinoiden likviditeetin parantamisen että pääoman tarjoamisen suhteen mahdollisesti riskialttiimmille yrityksille investoinnit.

Jotkut silmiinpistävimmät havainnot liittyvät osakemarkkinoiden ja niiden osallistujien positiiviseen vaikutukseen talouskasvuun. Kirjoittajat sanovat, että osakemarkkinat ovat hyödyllisiä rahoituslähteitä pitkäaikaisille riskialttiille sijoituksille. Ne antavat todisteita siitä, että pankkitalouden yrityksillä on vähemmän joustavuutta rahoituspäätöksissään, ja siksi ne noudattavat konservatiivisempaa rahoitusstrategiaa. Tämä voi johtaa alisijoittamiseen T & K-toimintaan.

Muita hyötyjä ovat osakemarkkinoiden toimijoiden ohjaamat hallinnon parannukset. Erityisesti aktiiviset osakkeenomistajat, kuten hedge-rahastot, pystyvät toteuttamaan positiivisia hallintomuutoksia yrityksissä, joihin ne sijoittavat, asiantuntemuksensa ja halukkuutensa mukaan olla yhteydessä yrityksen johtoon.

Lisääntynyt lähentyminen

Tutkimuksessa selvitetään myös, missä määrin EU: n taloudet, joita perinteisesti pidetään pankkipohjaisina, ovat omaksuneet pääomamarkkinat viime vuosina. Se viittaa siihen, että vanhat erot pankkipohjaisen talousrakenteen välillä Euroopan osissa ja Yhdistyneen kuningaskunnan (ja Yhdysvaltojen) markkinalähtöisemmän rakenteen välillä häviävät nopeasti.

Esimerkkinä voidaan mainita, että keskimääräinen osakemarkkinoiden markkina-arvo Euroopan talouksissa, joissa on pankkipohjaisia ​​rahoitusjärjestelmiä - joiden historiallisesti tiedetään olevan paljon pienempiä kuin talouksissa, joissa on markkinaperusteisia rahoitusjärjestelmiä - oli 35-luvulla 1990 prosenttia suhteessa BKT: hen, mutta nousi 58 prosenttiin Vuosina 2000–2012. Samana ajanjaksona osakemarkkinoiden markkina-arvo nousi markkinaehtoisissa Euroopan talouksissa vain 110 prosentista 117 prosenttiin. Tämä tarkoittaa sitä, että suhteellisesti osakemarkkinoiden kasvu oli huomattavasti voimakkaampaa pankkipohjaisissa Euroopan talouksissa.

Lähentyminen on ollut ilmeistä myös mikrotasolla. Nykyään eurooppalaiset yritykset luottavat paljon enemmän oman pääoman ehtoiseen rahoitukseen kuin 1990-luvulla. Ja pääomarakenteiden erot eri Euroopan maiden välillä ovat vähentyneet viime vuosina. Samoin pörssiyhtiöiden omistuskeskittymä, jonka historiallisesti tiedetään olevan korkeampi pankkipohjaisissa talouksissa, on tasapainotettu ajan myötä, kun omistus on hajaantunut pankkitaloudessa sijaitseviin yrityksiin.

Politiikkaohjelma pääomamarkkinoiden tukemiseksi

Tutkimuksessa tutkitaan, miten EU: n päättäjät voisivat rakentaa politiikkaohjelman, jonka tavoitteena on tukea pääomamarkkinoiden kehitystä ja hyödyntää niiden liian vähän hyödynnettyä kasvupotentiaalia.

Pääomamarkkinat voisivat selvästi vaikuttaa merkittävästi EU: n kasvustrategiaan. Pääomamarkkinoita voitaisiin vahvistaa parantamalla vähemmistöosakkaiden suojaoikeuksien laatua, samoin kuin riippumattomien institutionaalisten sijoittajien roolia voitaisiin vahvistaa. Tutkimuksessa todetaan myös, että eläkesäästöjä koskevat säännöt ja verolakit voitaisiin suunnitella tavalla, joka kannustaa suurempaa osaa kansallisista säästöistä sijoittamaan pääomamarkkinoiden kautta, mikä auttaisi myös rahastoituja eläkejärjestelmiä huolehtimaan väestön ikääntymisestä. Ja lopuksi on syytä pohtia, kuinka verosäännöt voisivat vahvistaa osakemarkkinoiden roolia.

EU: n hallitukset hyötyisivät hyvin kehitetystä pääomamarkkinapolitiikasta, jossa tunnustetaan, että vakaan rahoitusjärjestelmän kriittinen piirre on vahvojen pääomamarkkinoiden luominen ja tarvittavien keskeisten osallistujien moninaisuus. Tämän muuntamiseksi lainsäädäntö- ja sääntelytoimiksi uskomme, että voidaan harkita seuraavia konkreettisia vaiheita:

• Kehitetään eläkerahastovälineitä, joita voidaan markkinoida kaikkialla Euroopassa yhdenmukaistettujen sääntöjen mukaisesti.
• Eurooppalaisten hallinnointivaatimusten uudistus osakkeenomistajien suojan vahvistamiseksi.
• Yhdenmukaistettujen puitteiden kehittäminen lainojen myöntämiselle pankkisektorin ulkopuolella.
• Kehitetään yhdenmukaistettu ja vahvistettu maksukyvyttömyyskehys kaikkialla EU: ssa.
• Arvopaperistamista koskevien nykyisten sääntöjen tarkistaminen markkinoiden tehokkaan toiminnan varmistamiseksi.
• Vältä rahoitusmarkkinoiden toimijoiden homogenisointia, joka laajentaa sääntelyä yhdeltä sektorilta aloille, joilla on täysin erilaiset liiketoimintamallit.

Viime kädessä uskomme, että koordinoitu ja kunnianhimoinen politiikkaohjelma tällä tavoin voisi auttaa tarjoamaan lisärahoituslähteitä reaalitaloudelle ja samalla vahvistamaan rahoitusalaa.

 

Jaa tämä artikkeli: